Az emelkedés nem meglepő, hiszen a befektetők dollármilliárdokat pumpáltak az AI-jal kapcsolatos cégekbe.
Végtelen növekedés nincs és az S&P 500 az elmúlt három évet mind kétszámjegyű bővüléssel zárta. 2025-ben 16 százalékkal nőtt az index, az erősödést pedig azok cégek hajtották, melyek a legnagyobb szeletet hasítják ki az AI-tortából (az Nvidia, az Alphabet vagy a Microsoft).
A nagy technológiai cégek már eddig is több száz milliárd dollárt fektettek az AI-infrastruktúrába, a Bloomberg előrejelzése szerint idén ezeknek a befektetéseknek az értéke 34 százalékkal 440 milliárd dollárig emelkedhet. Ráadásul ott van az OpenAI, mely nem tőzsdei cég, mégis azt ígérte, hogy ezer milliárd dollár fog elkölteni az AI fejlesztésére. Ez rendkívül bizonytalan vállalás egy olyan cég részéről, amely nyereséget nem tudott még termelni, és a tőzsdéről sem tud tőkét bevonni.
A beruházási boom természetesen gyakori a technológiai áttörések esetében. A dotkom-lufi esetében is hatalmas beruházások történtek, aztán jött az éles korrekció. Azonban azt is figyelembe kell venni, hogy bár a lufi kidurrant és milliárdok párologtak el a piacokról, az az infrastruktúra, ami a befektetésekből épült megmaradt.
– mondta az Invesco befektetési vállalat piaci stratégája, Brian Levitt. Az Invesco egy 120 országban jelenlévő befektetési vállalat és alapkezelő, mely a világon az egyik legnagyobb ETF-szolgáltató, jelentős részvény- és kötvényportfóliókkal, valamint összevont befektetési alapokkal. (Az Invesco a Wall Streeten jegyzet cég, az S&P 500 tagja.)
Brian Levitt emlékeztetett, hogy az internet megjelenésével a hype ugyan összeomláshoz vezetett, de az a sokk segített benne, hogy a technológia elinduljon a racionális fejlődés útját. A pesszimista hangok viszont azon az állásponton vannak, hogy a piacok túlságosan függnek a mesterséges intelligenciától.
A Magnificent Seven (az Apple, a Microsoft, az Alphabet, az Amazon, az Nvidia, a Meta és a Tesla), mely cégek az S&P 500 harmadát teszik ki, mind szorosan kötődnek az AI-technológiához. Abban az esetben, „ha a mesterséges intelligencia nem váltja be a hozzá fűzött reményeket, és a tech-óriások befektetései nem térülnek meg a várt mértékben, az elindíthat egy negatív folyamatot” – véli a Gránit Alapkezelő portfólió menedzsere, Rigó Gábor.
Az Equilor Befektetési Zrt. portfólió menedzsere, Grébel Szabolcs szerint a technológiai szektor meglehetősen ciklikus iparág, ahol gyorsan fordulhat a túlkereslet túlkínálatba. Ez pedig gyorsan átgyűrűzik a fogyasztói árakba. Az elemző úgy látja, hogy kockázat lehetne a félvezetők piacán a verseny éleződése, ami leszoríthatná a piaci árakat, ezzel lassítva a befektetések megtérülését. Mivel ez a piac meglehetősen koncentrált, így a szakértő ezt nem tartja reális forgatókönyvnek. Grébel Szabolcs más területen látja a valódi kockázatot:
A technológia az óriási energiaigény miatt ütközhet korlátokba, illetve a hardverek teljesítménynövekedése is lassulhat, amely kitolhatja egyes eszközök hasznos élettartamát.
Mindez pedig lassíthatja a beruházásokat, valamint a folyamatos kapacitásbővülés is eredményezhet egy túlkínálatos helyzetet. A hardvereknél egyelőre nem látszik ez a helyzet, de a következő években az iparág gyors ciklikussága miatt kialakulhat egy ilyen piaci helyzet – fogalmazott a Forbes.hu-nak. Hozzátette, hogy a spekulatív túlzások előfordulhatnak bizonyos szegmensekben (az AI technológiára építő szoftvergyártóknál), de a legtöbb cégnél az árfolyamokat alátámasztják a fundamentumok.
Újabb dotkom-lufi sejlik fel a horizonton?
A megkérdezett elemzők abban egyetértenek, hogy az AI körül kialakult hype nem hasonlítható teljes mértékben össze a 2000-es évek elején tapasztalt dotkom-lufival. Ennek fő oka, hogy a mesterséges intelligenciához kapcsolódó befektetések kézzel fogható eredményt mutatnak. Az energiaigényes iparághoz felépülnek a termelő és tároló kapacitások, a kereslet megvan azokra a félvezetőkre, melyekből a tech-óriások az eszközeiket gyártják, a kutatás-fejlesztés pedig képes letenni az asztalra azokat az újításokat, melyek az összes többi szegmens munkáját szükségessé teszik.
Rigó Gábor hozzátette, hogy az AI-befektetések nagy része olyan cégektől érkezik, melyek bevételi forrásai diverzifikáltak, így nincsenek teljesen kitéve a technológia esetleges falba ütközésének. Hozzátette, hogy a következő években minden bizonnyal ezek a technológiai vállalatok maradnak a fejlődés zászlóshajói.
Grébel Szabolcs arról beszélt, hogy a pénz egyre nagyobb mértékben áramlik a technológiába, a cégek még mindig növelik a befektetéseiket. Értelemszerűen mindenki nem nyerhet, így a szakértő szerint minden bizonnyal lesznek szereplők, akik nem tudnak majd nyereségesen működni, sokan fognak csődbe menni. Arról konszenzus van az elemzők között, hogy a kockázat a tisztán AI-ra épülő vállalkozások esetében jelentős.
Mit mutatnak a történelmi példák?
A piaci mozgásokra sok esetben lehet következtetni a történelmi példákból. A ciklusok meglehetősen pontosan követik egymást. A Bank of America stratégája vizsgálta meg, hogy az AI okozta tőzsdei rali eljutott-e már arra a pontra, ahol várható egy nagyobb korrekció.
Michael Hartnett 1900-tól kezdve vizsgálta meg tíz részvénypiaci lufi kidurranását. Arra a következtetésre jutott, hogy a túlfűtött tőzsdei időszakok átlagosan két fél fél évig tartottak, illetve a mélyponttól a csúcsig átlagosan 244 százalékos emelkedés volt megfigyelhető.
A jelenlegi AI-rali már három éve tart, ez alatt az idő alatt az S&P 500 79, a Nasdaq 130 százalékot növekedett.
Az OpenAI elindíthat egy lavinát
Az OpenAI a mesterséges intelligencia forradalom egyik szimbólumává vált, sokak szerint pedig az elmúlt évek trendjének végét Sam Altman cége hozza majd el. Ahogy arról már írtunk, az OpenAI hatalmas összegeket csatornáz a mesterséges intelligencia fejlesztésébe, miközben veszteséges a működése. Az ezer milliárd dolláros beruházás is túlzott vállalásnak tűnik. Kérdés, hogy az AI-hype kitart-e addig, hogy a vállalat befektetései megtérüljenek.
Tilesch György, AI-stratégia, a PHI Institute elnöke és az EY AI Confidence vezető szakértője szerint a piac most inkább egy fegyverkezési verseny van, ahol a elképesztő mértékű beruházások inkább geopolitikai üzenetek semmint a piacnak szánt jelzések.
Amennyiben a befektetők elveszítik a türelmüket és az OpenAI csődközelbe kerül, az pánikot is okozhat a piacokon. Azonban a piaci folyamatok egyelőre nem mutatják ennek a jeleit.
A szakértők úgy látják, hogy még bőven van tér a mesterséges intelligenciához köthető cégek bővülésére. Ráadásul az AI körül kialakult hype is más képet mutat, mint például a 2000-es évek elején. Az elemzők egyetértenek abban, hogy jelenleg egy a korábbiaknál „érettebb hype” uralkodik a piacon. Ennek jó példája, hogy már régóta meglehetősen kritikus szemmel vizsgálják a jelenlegi AI-ralit az elemzők és a befektetők is megfontoltabban cselekszenek. A Barclays amerikai részvénystratégája például arról beszélt a Bloombergnek, hogy „a jelenleg tapasztalható kritikus hozzáállás visszafogja az extrém piaci mozgásokat”. Rigó Gábor ezzel kapcsolatban azt mondta, hogy
A befektetők hozzászoktak az AI jelenlétéhez, és ma már keményebben szűrik a sztorikat: a pénz azokhoz megy, akik élesben bizonyítják a megtérülést és a skálázhatóságot. Ez a hype érettebb fázisa, nem a vége.
Hozzátette, hogy az amerikai részvényindexeknek 2026-ban az időközi választások is támaszt jelenthetnek. Mint mondta, „az amerikai választók jelentős hazai részvénykitettséggel rendelkeznek, várható, hogy a Trump-adminisztráció mindent meg fog tenni a részvénypiacok stabilitásáért, hogy minél kevesebb szavazót veszítsen”.
Grébel Szabolcs szerint a technológiai szektorban a növekedési potenciál miatt továbbra is érdemes kitettséget vállalni. Kiemelte, hogy nem a ciklus elején vagyunk, sokkal inkább a közepe felé, amikor az óvatosság indokolt. Arról is beszélt, hogy érdemes figyelni arra, hogy a legsikeresebb cégek lehet, hogy el sem jutnak a tőzsdéig, mivel egy nagyvállalat (pl. Microsoft, Nvidia) felvásárolja őket, és majd beépíti a saját termékeibe. Ez nehezíti a tőzsdei befektetők helyzetét, akik profitálni szeretnének a trendekből.
A legnagyobb buktató az AI-raliban
A jelenlegi AI-rali buktatója az irreális elvárásokban rejlik. Amennyiben a befektetők elkezdenek kételkedni benne, hogy a befektetéseik a várakozásaiknak megfelelően megtérülnek, akkor indulhat el egy erős korrekció. Emellett a technológia fejlődésének túlpörgésére is fel kell készülni. Az elmúlt években szinte havonta érkeztek az új fejlesztések, melyek vásárlásra ösztönözték a fogyasztókat. Azonban, ha elérkezik az a pont, ahonnan sokkal lassabban lehet egyről a kettőre lépni a fejlesztésekben, akkor forgalomban lévő termékeket is lassabban cserélik majd le az emberek. Ez túltermeléshez, majd az árak letöréséhez vezethet, ami ismét válságot idézhet elő.
A megkérdezett elemzők szerint jelenleg nincs jele annak, hogy az AI-rali a végéhez közeledik. Úgy látják, hogy nagyjából a ciklus közepén lehet most a piac. Azonban azt is kiemelték, hogy a befektetések diverzifikálása elengedhetetlen. Bár a legnagyobb potenciál jelenleg a technológiai vállalatokban van, érdemes figyelni az egészségügyi és a közmű szektorra, valamint a telekommunikációs piacra. Ezek mellett a nemesfémek jelenthetnek kiváló alternatív befektetést.
